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华天科技(002185):业绩符合预期 封测龙头盈利能力有望持续释放

时间:21-07-13 00:00    来源:华创证券

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2021 年7 月12 日,公司发布2021 年半年度业绩预告:2021 年上半年预计实现归母净利润5.7-6.3 亿元,同比增长113.50%-135.98%。

评论:

业绩符合预期,公司持续受益于高景气下盈利空间的释放。受国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长等影响,集成电路市场需求持续旺盛,公司订单饱满,业务规模持续扩大。公司预计2021H1 实现归母净利润5.7-6.3亿元,同比增长113.50%-135.98%,其中2021Q2 预计实现归母净利润2.88-3.48亿元,同比增长41.03%-70.39%,环比增长2.23%-23.52%。短期内封测行业供需紧张状况料难以缓解,公司规模不断扩大,业绩有望持续高增长。

封测行业高景气度有望维持,公司盈利弹性有望持续释放。供需错配下中国大陆封测行业持续高景气,2020 年下半年起公司订单饱满,生产线满负荷运行,同时议价能力提升,盈利能力显著增强。公司传统封装业务的折旧和人工成本压力相对较小,历史上看盈利能力较为稳定。本轮行业高景气下传统封装供需紧张最为突出,且短期内供不应求状况难改变,行业持续高景气下公司利润弹性较大。长期来看,5G 基站、新能源车等领域的蓬勃发展对传统封装的需求旺盛,未来公司盈利弹性有望逐步释放。

公司布局先进封装领域打开长期成长空间,整合Unisem 迈向全球市场。随着摩尔定律放缓,先进封装有望成为封测行业规模扩张及份额集中的核心驱动力。公司近年来自筹资金用于先进封装产能建设,2021 年拟通过非公开发行募资不超过51 亿元,主要用于先进封装扩产。公司大力布局先进封装,为长期发展奠定坚实的产能基础。此外,公司2019 年1 月以23.48 亿元收购Unisem公司58.94%的股权,采用弱整合的方式保持其相对独立并发挥协同效应,2020年以来Unisem 业绩显著提升,未来双方在市场、客户、技术、运营及人员等方面的整合值得期待,公司盈利能力和国际竞争力有望进一步增强。

盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期,封测环节议价力亦有所增强,主流封测厂商有望实现收入及利润率的双增。公司作为国内封测龙头,有望受益于下游旺盛的需求,我们维持预计2021-2023 年归母净利润为14.77/17.68/20.38 亿元,对应EPS 为0.54/0.65/0.74元,维持“强推”评级。

风险提示:行业景气度持续性不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性;海外疫情引发不确定性。