华天科技(002185.CN)

华天科技(002185):封装需求大幅提升 订单饱满

时间:21-07-13 00:00    来源:海通证券

投资要点:归母净利润增长明显,订单饱满,南京一期项目已批量交货,收入规模有望不断增长,盈利能力提升明显

21H1 预计实现归母净利润5.7 亿元~6.3 亿元,同比增113.50%~135.98%。

公司披露2021 年半年度业绩预告,预计21H1 实现归属于上市公司股东的净利润为5.7 亿元~6.3 亿元, 较去年同期的2.67 亿元同比增113.50%~135.98%。公司表示,2021 年上半年,受集成电路国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长等因素影响,集成电路市场需求持续旺盛,公司订单饱满,业务规模持续扩大,预计2021 年上半年经营业绩较去年同期大幅增长。

国产自主化生产背景下,国内车用芯片、内存、5G 基站及面板驱动IC 等封装需求大幅提升。根据Trendforce 报道,从2020 年下半年开始终端大厂开始积极备货,半导体产能供应吃紧,封测业者陆续调涨价格以应对客户强劲需求,21Q1 全球前十大封测业者营收合计达71.7 亿美元,年增21.5%。国内三大封测龙头公司在提升国产自主化生产的背景下,带动国内车用芯片、内存、5G 基站及面板驱动IC 等封装需求大幅提升,其中华天科技(002185)21Q1 在全球前十大封测厂中排名第7 位,以64.9%的年增幅成为前十大企业中成长速度最高的企业。我们认为,伴随国内芯片设计企业的成长,公司作为封测龙头企业之一,将伴随芯片设计企业不断扩大的封测需求快速发展。

南京一期项目已实现批量交货,预计二期项目在2023 年完成,收入规模受益于下游客户快速发展有望不断增长。华天科技南京项目总占地500 亩,计划总投资80 亿元,其中一期项目实现FC 和BGA 系列产品年封测量可达40亿只,已于2020 年7 月18 日正式投产,预计2021E 产能将大幅增长。根据公司2020 年年报披露,南京工厂的存储器、滤波器、MEMS 等封装产品已向客户批量供货。根据公司在投资者互动平台的回答,南京封测基地二期投资预计在2023 年完成。我们认为公司订单饱满、产能利用率满载,伴随南京项目的逐步投产使得产能进一步释放,国内存储厂、滤波器、MEMS 等客户的快速发展则又为公司收入体量不断增长提供坚实基础。

盈利预测及估值建议。公司作为国内封测龙头公司之一,我们预计公司2021E-2023E 营收分别为114.14 亿元、137.42 亿元和158.74 亿元,归母净利润12.19 亿元、14.18 亿元和16.39 亿元。结合可比公司估值,给予2021E(PE)35x-45x 估值,对应合理市值区间426.63 亿元-548.52 亿元,合理价值区间15.57 元-20.02 元,“优于大市”评级。

风险提示:中美贸易摩擦加剧、市场开拓不及预期、技术研发进展不及预期。