华天科技(002185.CN)

华天科技(002185):Q4单季度业绩创新高 2021年经营目标维持高增长

时间:21-04-01 00:00    来源:长城证券

事件:公司公布2020 年年度报告,2020 年全年实现收入83.82 亿元,同比增长3.44%;归母净利润7.02 亿元,同比增长144.67%;扣非后归母净利润5.32 亿元,同比增长250.78%。其中,Q4 收入24.65 亿元,同比增长23.43%,环比增长11.89%;归母净利润2.54 亿元,同比增长113.37%,环比增长41.11%;扣非后归母净利润1.57 亿元,同比增长129.28%。

全年盈利能力显著提升,Q4 单季度业绩创新高:公司2020 年收入同比基本持平,归母净利润同比提升144.67%,扣非后归母净利润同比提升250.78%,公司整体盈利能力显著提升。2020 年公司整体毛利率21.68%,同比增长5.35 个百分点;整体净利率9.79%,同比增长6.18 个百分点。

费用方面,管理费用率和研发费用率分别为5.24%和5.51%,同比有所提升。其中,Q4 单季度收入与归母净利润均创历史新高,公司四季度各类封装产线产能紧张,产能利用率环比增长,产品价格不同程度上调,带动公司业绩高增长。目前,封测行业产能紧张态势延续,公司受益行业景气度上行,各工厂订单有望维持饱满,全年增长可期。

2021 年全年生产经营目标实现营收116 亿元,定增扩产打造通用封装平台:公司在扩大和提升现有集成电路封装业务规模与水平的同时,大力发展BGA、MCM(MCP)、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP 等高端封装技术和产品,扩展公司业务领域,提升核心业务的技术含量与市场附加值,努力提高市场份额和盈利能力。根据行业特点和市场预测,2021 年度公司生产经营目标为全年实现营业收入116 亿元,同比增速约38.39%。此外,公司拟定增募资不超过51 亿元,用于天水、西安、昆山、南京四地工厂产能扩张,全部达产后预计可实现收入合计30.54 亿元,可实现税后利润合计3.19 亿元。公司在行业景气上行周期中产能利用率维持高位,并加快产能扩张节奏,产能方面有望支撑全年经营目标。

封测行业产能紧张价格上涨,本土龙头产能利用率提升有望加速释放利润:目前封测行业订单过载,产能紧张,全球龙头日月光以及本土封装三巨头均有不同程度调涨价格,以应对原材料成本上升以及产能供不应求。

封测行业价格调涨一方面是原材料涨价传导成本压力,其中以基板类封装表现尤为明显;另一方面是行业产能不足,供需失衡影响,其中部分封测新单和急单价格调涨幅度较大。而对于传统封装企业而言,产能满载能够充分摊薄折旧成本,明显提升毛利率,公司2020 年毛利率提升5.35 个百分点,毛利率提升带来的利润弹性充足。公司天水、西安、昆山、南京各地工厂分层级定位,在全国范围具备高客户覆盖能力。此外,公司凭借动力成本、土地成本、人力成本等方面的成本竞争优势,持续打造封装平台,有望释放业绩加速成长。

维持“强烈推荐”评级:公司毛利率水平领跑传统封装企业,技术、客户与产能扩张顺利,我们看好公司凭借成本优势打造通用封装平台,预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为10.13/13.61/17.22 亿元,EPS 分别为0.37/0.50/0.63 元,对应PE 为31X、23X、19X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格上涨不及预期;海外疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;半导体行业景气度持续不及预期;CIS 行业景气度不及预期。