华天科技(002185.CN)

华天科技(002185)2020年报点评:业绩符合预期 传统封测龙头盈利弹性有望持续释放

时间:21-03-30 00:00    来源:华创证券

事项:

2021 年3 月29 日,公司发布2020 年度报告:2020 年实现营业收入83.82 亿元,同比增长3.44%;实现归母净利润7.02 亿元,同比增长144.67%;实现扣非后归母净利润5.32 亿元,同比增长250.78%。

评论:

业绩符合预期,传统封测龙头持续受益于高景气下盈利空间的释放。2020 年下半年需求端的强劲复苏,带动公司订单持续增长,公司经营状况逐季向上,四季度公司实现营收24.65 亿元,同比增长23.43%,环比增长11.90%;实现毛利率20.20%,同比降低2pct;实现归母净利润2.54 亿元,同比增长113.37%,环比增长40.99%。展望2021 年,供需紧张现状有望持续,封测环节行业话语权料将显著提升,叠加新增产能的逐季投放,公司业绩有望持续高增长。

公司传统封装业务占比高,行业持续高景气下盈利弹性巨大。公司拥有天水、西安、昆山、南京、Unisem 五大生产基地,产能扩产审慎,盈利能力强于同业。从产品结构来看,公司传统封装占比显著高于同业,2018 年引线框架类产品收入占比超过60%。由于传统封装业务折旧压力相对较小,受益于行业持续高景气,公司利润弹性巨大。长期来看,5G 基站、新能源车等领域的蓬勃发展驱动传统封装需求增长,公司盈利弹性有望逐步释放。

积极布局先进封装领域打开长期成长空间,整合Unisem 迈向全球市场。随着摩尔定律放缓,先进封装料将成为提升半导体器件整体性能的重要手段,有望成为封测行业规模扩张及份额集中的核心驱动力。公司大力布局先进封装,为长期发展奠定坚实基础。此外,公司收购Unisem 后采用弱整合的方式保持其相对独立并发挥协同效应,2020 年以来Unisem 业绩显著提升,未来双方在市场、客户、技术、运营及人员等方面的整合顺利推进,公司盈利能力和综合竞争力有望进一步增强。

盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期,封测环节议价力亦有所增强,主流封测厂商有望实现收入及利润率的双增,华天科技(002185)作为传统封测龙头,有望显著受益于下游旺盛的需求,我们上调2021-2022 年净利润预测,原值为10.39/11.33 亿元,现值为10.39/13.13 亿元,对应EPS 为0.38/0.48 元,新增2023 年预测15.88 亿元,对应EPS 为0.58元,维持“强推”评级。

风险提示:行业景气度持续性不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性;海外疫情引发不确定性。