华天科技(002185.CN)

华天科技(002185):Q2业绩增长超预期 持续受益多摄渗透与产业转移

时间:20-07-15 00:00    来源:长城证券

事件:公司公布半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.30~2.90 亿元,同比增长168.66%~238.74%。其中,Q2 预计实现归母净利润1.67~2.27亿元,同比增长约142%~229%,环比增长约165%~260%。

二季度国内疫情控制良好保障高开工率,订单饱满协同拉升公司业绩提升:一方面,2019 年上半年半导体行业景气度较低,封测公司业绩基数低,公司Q2 业绩同比大幅提升。另一方面,1Q20 受国内疫情影响,公司各地工厂开工率受损,影响一季度业绩兑现;二季度国内疫情控制良好,各地开工率提升,叠加订单体量不减,公司Q2 业绩环比大幅提升。展望三季度,预计公司订单仍饱满,国内疫情控制良好保障开工率,公司三季度业绩有望环比持续改善。

台积电与中芯国际全年业绩指引乐观,封测环节有望释放业绩:中芯国际年初指引2020 年营收增速目标11%~19%,台积电6 月股东大会指引2020 年营收增速约15%~19%。其中,台积电二季度营收同比增长28.92%,环比增长0.03%。代工环节二季度营收体量不减,全年指引乐观;封测环节作为代工环节下游,有望持续受益。此外,受中美科技摩擦影响,现阶段为法律解释期,代工厂于9 月15 日后可能受制于美国半导体设备代工限制而无法给华为代工。华为紧急下单或塞满代工厂产能,短期来看中芯国际与台积电下游封测环节直接受益,封测板块短期有望释放业绩。

封测环节本土化率较高,持续受益本土晶圆制造产能扩张:本土三大封测龙头长电、通富、华天全球市占率合计约20%,长期占据全球封测厂商排名前7 名,具有较强规模优势和本土化率。一方面,本土晶圆制造产能正处于加速扩张期,长江存储与长鑫存储两大存储基地仍处于起步阶段,产能规模尚不具备全球竞争力,未来有望举国之力持续投入;中芯国际作为本土代工龙头科创板加速过会,募集200 亿资金投入先进制程,有望带动先进封装产业协同发展;功率、第三代半导体等环节蓄势待发,技术革新与市场需求双轮驱动,产业链持续扩容。另一方面,台积电作为代工龙头向先进封装等下游环节延伸,3D 封装、晶圆级封装等环节技术在持续革新,价值量在提升,行业壁垒在从规模等方面向技术方向转变;预计先进封装行业对先进制程代工厂或优质大客户绑定效应越发明显,行业壁垒正逐步变化,公司昆山与南京工厂提前布局先进封装,有望稳固封装龙头地位。

上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:公司Q2 业绩增长超预期,上游代工龙头台积电与中芯国际Q2 业绩高增长,叠加华为急单影响,我们上调公司盈利预测,预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为7.05/9.30/11.74 亿元,EPS 分别为0.26/0.34/0.43 元,对应PE 为74X、56X、44X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:终端需求回暖不及预期;海外疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;CIS 行业景气度不及预期。