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华天科技(002185):1H20订单饱满 CIS封装带动昆山厂大幅回升

发布时间:2020-04-29    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  当前公司订单饱满,一季度业绩实现大幅增长。预计在5G 商用、国产替代等有利因素带动下,公司产能利用率逐步提高,效益逐季提升。

  投资要点:

  维持“增持”评 级,上调目标价至14.5元。1Q20公司实现营收16.9亿元,同比下滑1.12%;净利润6266 万元,同比增长276%,位于业绩预告区间中值,符合市场及我们预期。由于疫情冲击,我们下调2020年业绩预测,同时因为CIS 封测景气度超预期,上调2021 年业绩预测,调整公司2020-22 年EPS 预测至0.22(-4%)、0.29(+12%)、0.34元。参考封测行业估值水平,给予2021 年50 倍PE,上调目标价至14.5 元,维持“增持”评级。

  2019 年前低后高,当前需求饱满:2019 年公司营收实现增长,增速为13.8%,但净利润为下滑状态,主要原因为:1)1H19 半导体行业深度调整,体呈现需求低迷态势;2)公司要约收购UNISEM 新增财务费用和评估增值摊销。2H19 开始,在5G 商用、国产替代等有利因素带动下,行业景气度开始回升,公司产能利用率逐步提高,效益逐季提升。当前公司已经恢复至正常经营情况,订单饱满。

  低像素CIS 封装产品供不应求,价格大幅提升:由于多摄化趋势,低像素CIS 需求爆发,封装方面8 寸及12 寸产品在2019 年大幅涨价。

  预计公司2020 年产能将翻倍增长。华天昆山 2019 年度亏损2281 万元,相比2018 年亏损大幅缩减。我们预计2020 年昆山厂有望盈利,贡献利润弹性。

  催化剂:国内大客户持续转单,开工率持续满载? 风险提示:半导体行业景气下行,行业竞争加剧

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