华天科技(002185.CN)

华天科技(002185):复工恢复良好 景气度依旧

时间:20-04-29 00:00    来源:方正证券

事件:1)公司4 月28 日发布2019 年报,实现营收81.03 亿元,同比增长13.79%;实现归母净利润2.87 亿元,同比下降26.43%;2)公司发布2020 年一季报,实现营收16.92 亿元,同比下降1.12%;实现净利润0.63 亿元,同比上升276.13%;

点评

1、2019 年业绩符合预期,盈利能力逐季提升。2019 年公司实现营收81.03 亿元、净利润2.87 亿元。公司毛利率从19Q1 的11.63%上升至22.19%,净利率由1.06%逐季上升至5.14%。按厂区拆分,天水、西安占比最大,分别实现营收32、22 亿元,净利润2.5、1.4 亿元。昆山厂2019 年业绩相较于2018 年亏损程度大幅减轻,随着TSV 行业景气度提升,预计今年将实现千万级盈利。除应收账款外,收购Unisem 的超额支出已处理完毕,随着增值摊销缩减以及海外疫情逐步平稳,Unisem 有望盈利。

2、大陆厂区复工后保持满产状态。20Q1 净利率同比上升3.13个百分点,达到4.19%。20Q1 延续2019 年下半年行业景气度,除Unisem 受到疫情影响外,其余厂区在复工后均保持满产状态,高毛利产品占比提升。此外公司财务费用同比下降42.13%,Unisem 评估增值摊销下降。根据公司年报披露,预计2020 年将完成90 亿元营收的生产经营目标。

3、存储、射频芯片封装需求推动公司发展。随着公司在先进封装技术投入,公司已完成3D-eSiFO、3D NAND16 层叠层封装技术的研发,同时完成SAW、BAW 等先进射频产品导入量产。2019 年公司新增存储客户江波龙。子公司Unisem 是射频巨头Skyworks、Qorvo、Broadcom 主力供应商。随着5G 浪潮推动以及国内存储行业发展,公司未来将迎来高增长期。

投资建议: 我们预计公司 20-22 年营业收入分别为94.04/110.96/129.99 亿元, 20-22 年归母净利润分别为6.45/7.65/8.68 亿元,当前股价对应PE 分别为52.1/43.9/38.7倍,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行的风险,海外疫情影响开工率的风险,新工厂投产不及预期的风险。