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华天科技(002185):公司业绩拐点确认 封测行业即将迎来复苏

发布时间:2019-10-28    研究机构:国金证券

业绩简评

华天科技(002185)在2019 年Q3 实现营收约22.7 亿,同比成长27.9%,环比提升6.5%,前三季度营收同比成长约10%。第三季度归母净利润约8200 万,同比下降约30%,扣非后同比下降约36%。

经营分析

公司业绩拐点确认,营收录得连续两个季度同比增长:公司营收高增长的背后,一方面由于公司收购的Unisem 从2019 年2 月开始并表,贡献了部分增量营收,另一方面由于华为海外订单的回流以及公司新客户的导入,使得今年三季度公司各个工厂的产能利用率均实现了大幅回升,公司毛利率已经从2019 年Q1 的11.6%大幅拉升至16.5%。

收购Unisem 导致利息费用支出较多,拖累公司利润释放:公司在2019 年1 月收购了马来西亚封测厂商Unisem,耗资总计23 亿获得了58%的持股比例,所需资金中18 亿元通过负债筹集,导致利息费用大幅上升。此外无形资产的摊销费用预计也从2018 年的1087 万增长至今年的4000 万左右。2019 年6 月公司完成配股,预计募集资金将于四季度替换约6.48 亿的有息负债,按照公司年利率4.75%的资金成本,预计此次完成置换后每年将节省利息费用共计达到3100 万左右。

封测行业即将进入景气上行周期,上调营收和毛利率的预测:随着5G 手机开始上市以及国内半导体下游产业的复苏,我们上调了公司2019 年2020年和2021 年的营业收入,调整幅度分别为4.97%,6.27%和6.35%。由于封测行业已经复苏,华天科技各个产线的产能利用率大幅提升,行业降价竞争抢单的阶段已经转变为供不应求,所以2019-2021 年的毛利率的上调幅度分别为0.27%,4.80%和4.85%。

盈利调整

由于今年费用支出超出预期,所以我们将2019 年归母净利润略微下调7%, 2020-2021 年分别上调16%和10%。2019-2021 年EPS 依次为0.12元,0.21 元和0.25 元,由于配股的影响,分别摊薄了28%,10%和16%。

投资建议

目前股价对应2019-2021 年摊薄后EPS 分别为47x,27x 和23x,给予“增持”评级。

风险提示

2019Q4 处于4G 向5G 切换期,手机厂商订单下滑;中美贸易摩擦重启。

申请时请注明股票名称