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华天科技:业绩扎实,估值较低

发布时间:2018-03-30    研究机构:群益证券(香港)

公司发布年报2017年营收增长近3成,净利润增速亦基本相当,其中西安华天业绩翻番,表现最为靓丽,反映公司产能扩张及中端封测订单较为旺盛。

长期来看,中国半导体产业发展势头不减,新增晶圆厂将推动封测需求释放,公司作为国内封测龙头将长期受益。我们预计公司2018-19年可实现净利润6亿和7.9亿元,YoY增长21%、31%,EPS为0.28元和0.37元,对应PE分别为26倍和20倍,估值水准较同类公司偏低,维持“买入”建议。

西安厂业绩大幅成长,昆山华天放眼未来:2017年公司实现营收70.1亿元,YOY增长28%;实现净利润5亿元,YOY增长26.7%,EPS0.2324元。其中,第4季度单季公司实现营收16.9亿元,YOY增长13.3%,实现净利润1.1亿元,YOY增长8%。公司业绩增长较为迅速。从毛利率来看2017公司综合毛利率17.9%,较上年同期下降了0.1个百分点。从各公司经营情况来看,天水厂营收增长近3成,净利润增长1成,较为稳定,西安厂营收增长65%,净利润增长翻番至2.2亿元,尤为亮眼,反映公司产能扩张及中高端封测需求较为旺盛,昆山华天营收下降约一成,不及预期,营业利润率4.5%,反映产能利用率偏低状况,但未来存较大改善空间。

大陆封测市场前景广阔、中高端封测需求旺盛:大陆晶圆厂扩张态势凶猛,利好封测企业:预计到2020年,中国大陆将新建26座晶圆厂,占全球总数的42%,将大幅提升封测行业市场空间。公司封测能力全面,高端封测占比持续提高,未来TSV、Bumping、Sip符合产业发展趋势。幷且近两年来,华天昆山、华天西安产能扩张迅速,TSV、Bumping、Sip等高端封测占比不断提升,为公司业绩成长提供持续动力。

盈利预测和投资建议:预计公司2018-19年可实现净利润6亿和7.9亿元,YoY增长21%、31%,EPS为0.28元和0.37元,对应PE分别为26倍和20倍,估值水准较同类公司偏低,维持“买入”建议。

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