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华天科技:业绩稳健增长,期待上行周期业绩弹性

发布时间:2018-07-23    研究机构:兴业证券

全年业绩同比增速前低后高,维持全年业绩目标:1季度是公司全年业绩低点,上半年我们预计净利润2.3亿,由于去年基期较高为2.5亿,同比略有下滑,但2季度单季环比已大幅改善,预计2季度单季度净利润为1.5亿,环比接近翻倍。下半年手机新机拉货会对公司有很好的促进,且去年下半年相比上半年基期更低,我们认为公司业绩同比增长有望呈前低后高的态势,全年仍维持原先6亿的净利润预期。

三地布局,形成高中低端全面的产品线布局:公司三地布局,形成从低端、中高端到先进封装的全覆盖。三地定位不同,也没有重复的客户,针对不同客户需求,发展各自的拳头产品,形成协同效应。天水以传统封装为主,扩大规模;西安的QFN和BGA产线持续上量,昆山是公司发展重点,实现公司先进封装技术的战略储备,未来的增速也将最快。

半导体产业重心持续向国内转移,公司将持续受益,维持“审慎增持”评级:中国大陆2017-2020年将有26座新的晶圆厂投入营运,占新增晶圆厂的比重高达42%。国内封测厂有望受益于半导体制造的转移,迎来快速发展周期,看好公司长期受益于半导体国产化的趋势。预计2018-2020年营收为81亿、94亿和109亿,净利润为6亿、7.35亿和8.65亿,对应EPS为0.28、0.35和0.41元,以2018年7月12日收盘价计算PE分别为20.9、17.1和14.4倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:半导体景气度低于预期;市场开拓低于预期,行业竞争加剧

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