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海外电子营运和供应链剖析系列十二:2Q17苹果业务和营运点评,以及供应链整理分析

发布时间:2017-08-14    研究机构:申万宏源

华天科技(002185)深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理;

2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

苹果公司2Q17营收454亿美元,符合华尔街预期,毛利率38.5%,略超华尔街预期,公司预计3Q17营收505亿美元,同比增7%。苹果服务业务成2Q17公司营收增长主要动力,根据公司3Q17营收指引,我们预计3Q17iPhone销售同比增速约4.6%,考虑到ASP提升,出货量同比增速将更低。

苹果服务业务成3Q17公司营收增长主要动力,预计4Q17iPhone仍难拉动整体业绩。

3Q17公司iPhone出货同比增1.55%,受益于iPhone7系列占比提升(ASP上升),销售同比增3.3%;苹果服务销售同比增21.6%,已连续7个季度维持20%左右的同比增长,增长来源主要是AppStore。Mac出货量同比增1%,销售增6.7%,iPad出货量同比增14.8%,受益于教育市场渗透率提升。

预计4Q17苹果iPhone销售同比将增约5%。苹果公司预计4Q17营收中值为505亿美元,假设苹果服务、iPad、Mac和其他产品环比增速维持,预计4Q17营收同比分别增13亿、2亿、4亿和5亿美元,那么4Q17iPhone销售同比增13亿美元,4Q17销售同比增速约4.6%,考虑到ASP提升,出货量同比增速将更低。

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